Hvad er et realistisk nettoafkast på P2P-lån efter tab?

Lyder 12 % i årlig rente fra anonyme låntagere i Østeuropa for godt til at være sandt? Hvis du har scrollet gennem markante reklamer fra P2P-platforme, kender du løftet: “Høj afkast, lav besvær - bare klik investér.” Men hvad sker der, når de glitrende prospekt-tal rammer virkelighedens forsinkelser, misligholdelser og skattekrav?

I denne artikel går vi bag om marketing-overskrifterne og stiller det spørgsmål, enhver P2P-investor bør kunne svare på: Hvad er et realistisk nettoafkast efter tab? Vi kortlægger de usynlige friktioner, der langsomt tygger sig ind i din porteføljes bruttoafkast - fra cash drag og gebyrer til tabte renter under lange recovery-processer - og viser dig trin for trin, hvordan du kan regne dig frem til dit egentlige afkast, målt som intern rente (IRR).

Uanset om du er nysgerrig begynder eller erfaren investor med flere platforme i porteføljen, får du her et realistisk kompas: konkrete reg­neeksempler, sammenligninger på tværs af lånesegmenter - og ikke mindst en handlings­orienteret tjekliste, der hjælper dig med at undgå de klassiske faldgruber. Klar til at skære igennem støjen? Så læs videre.

Nettoafkast på P2P-lån: Hvad betyder det – og hvorfor afviger det fra den annoncerede rente?

P2P-lån har på få år bevæget sig fra nichesegment til en synlig, men stadig relativt ny, alternativ aktivklasse for private investorer, der jagter højere renter end i bankerne. Konceptet er enkelt: du låner penge direkte til andre privatpersoner eller virksomheder via en digital platform og modtager løbende rente og afdrag. Men bag marketingtalen om “10-12 % årligt” gemmer der sig en række friktioner, der gør nettoresultatet langt mere nuanceret. For at vurdere om P2P passer til din portefølje, er det afgørende at skelne mellem bruttoafkastet - den kuponrente låntager betaler - og nettoafkastet - det du faktisk står tilbage med efter tab, omkostninger og skat.

Forskellen kan illustreres med et simpelt eksempel: Et forbrugslån annonceret til 12 % p.a. udbetaler kun 10 % efter fradrag af platformgebyrer; derudover går 2 % af hovedstolen tabt i misligholdelser, og yderligere 1 % forsvinder i valutakursudsving, hvilket efter skat lander dig på ca. 5-6 % i intern rente (IRR). Nettoafkastet beregnes som IRR, fordi det indregner timingen af alle pengestrømme - f.eks. når afdrag kommer senere end ventet, eller når et defaultet lån først bliver delvist inddrevet år senere.

De vigtigste faktorer, der æder sig ind på den annoncerede rente, er:

• Misligholdelser (defaults) - sandsynligheden (Probability of Default, PD) for at et lån går i betalingsstandsning.
• Geninddrivelser - hvor stor del af hovedstolen der rettes op (Loss Given Default, LGD) og hvor hurtigt.
• Forsinkelser - renter der akkumuleres, men måske aldrig indfries, forvrider IRR når pengene først modtages sent.
• Geby­rer - platform-, valutavekslings- og sekundærmarkedsgebyrer.
• Skat - renter beskattes typisk som kapitalindkomst; tab kan kun delvist modregnes.
• Valutakurs - investerer du i EUR, PLN eller USD, kan svingende FX-kurser enten løfte eller trække afkastet ned.
• Cash drag - perioder hvor dine kontanter står uinvesteret, fordi autoinvest ikke finder matcher.

Når platformen markedsfører “op til 12 %” er det renten før ovenstående friktioner. Dine faktiske pengestrømme kommer i uregelmæssige klatter, nogle går tabt, andre forsinkes, og en del afleveres til Skat. Derfor lander mange P2P-investorer, som ikke modellerer disse effekter, på et nettoafkast, der typisk ligger 2-6 procentpoint under den annoncerede bruttorente - især i perioder med økonomisk afmatning, hvor misligholdelser og langsomme geninddrivelser stiger. Nøglen er altså at kigge bagved det markedsførte tal og beregne din egen IRR baseret på konservative antagelser om PD, LGD, cash drag og omkostninger.

Metode: Sådan estimerer du et realistisk nettoafkast efter tab

Trin-for-trin-modellen til at komme fra annonceret rente til forventet nettoafkast:
1) Startpunkt: Den årlige, annoncerede kuponrente fra platformen (f.eks. 12 %).
2) Fratræk forventede tab: Beregn sandsynlighed for misligholdelse (PD) × tabsgraad ved misligholdelse (LGD). Eksempel: PD = 5 % og LGD = 50 % giver 2,5 %-point.
3) Gebyrer: Inkludér service- eller sekundærmarkedsgebyrer (typisk 0-1 %-point p.a.).
4) Skat: Opkræves af de positive renteindtægter, ikke af tab. For danske personlige investorer er kildeskatten ofte 27/42 % på kapitalindkomst - husk at forskellen på fradrags- og skattesats reducerer nettoafkastet yderligere.
5) Tidsværdi og IRR: Flyt alle forventede pengestrømme (renter, afdrag, tab, recoveries) ind i et regneark og lad IRR-funktionen beregne den årlige interne rente. Her slår forsinkelser (sen betaling) og recovery-tid (hvor længe et misligholdt lån ligger død, før det inddrives) hårdt, fordi du mister renters rente-effekten.
6) Cash drag og reinvestering: Dage hvor kontanter står uinvesteret trækker IRR-en ned. I en portefølje med kortløbende forbrugslån kan 3-5 % af året let forsvinde til “idle cash”, svarende til 0,3-0,5 %-point p.a. Autoinvest-filtre, større deal-flow og sekundærmarked kan reducere dette, men aldrig eliminere det helt.

Eksempel på basis- vs. stress-scenarie (1 mio. kr. portefølje, 12 mdr.):

Erfaringer og variation på tværs af platforme og segmenter

Variation på tværs af lånesegmenter: Forbrugslån giver typisk den højeste annoncerede rente, men også flest defaults og korteste løbetider, hvilket betyder hyppige reinvesteringsbeslutninger og potentielt høj cash drag. Ejendomsprojekter udmærker sig ved fysisk sikkerhed (pant), men kræver ofte længere binding og har punktvise udbetalinger, der kan trække IRR ned, hvis byggeriet forsinkes. Virksomhedslån placerer sig midt imellem med moderat rente og tab, men afkastet afhænger stærkt af debitors branche og kapitalstruktur. Platformtypen spiller ind: en markedsplads med buyback-garanti lover hurtig kompensation ved default, men du bærer stadig originator-risiko; en direkte låneplatform uden garanti giver større gennemsigtighed i sikkerhederne - men også fuld eksponering mod tab og langvarige recovery-processer.

Konjunkturfølsomhed og originator-kvalitet: Forbrugslån reagerer først på stigende arbejdsløshed, mens ejendoms- og virksomhedslån mærker rentestigninger og faldende efterspørgsel mere direkte. Derfor vil den faktiske nettoafkast­kurve variere betydeligt gennem en konjunkturcyklus. Høj kvalitet hos originatoren (solid kapitalisering, lav loan-to-value, stringent kreditvurdering) kan udjævne udsvingene, men kun så længe originationen er profitabel og risikomodellerne opdateres løbende. Svage originatorer risikerer at spare på kreditkontrollen i vækstfaser og tvangslukke i nedgangstider - hvorefter buyback-løfter pludselig mister værdi.

Nøgle­risici, når virkeligheden afviger fra prospektet: Illikviditet kan opstå, når et normalt aktivt sekundært marked tørrer ud, f.eks. under covid-panikken i 2020, og exit kun er mulig med store rabatter. Platforms-specifikke chok, såsom regulatoriske indgreb eller svindelsager, kan sætte alle udbetalinger på pause i måneder. Selv “100 % buyback” dækker sjældent renter eller påløbne gebyrer, og en konkursramt garanti­giver giver reelt nul inddrivelse. Endelig kan valutasvaghed i låntagernes lokal­valuta æde store dele af tilbagebetalingen, hvis platformen ikke afdækker kurserne.

Sådan læser du platformdata kritisk: 1) Sammenhold annonceret net annual return med faktisk udbetalt IRR på en konto med historik over min. 24 måneder. 2) Se efter kohorte-rapporter, hvor defaults følges til fuld inddrivelse, ikke blot 30-dages status. 3) Spørg til gennemsnitlig tid fra default til endelig resolution, og indregn forsinkelser i din model. 4) Kontrollér om “skuffede” lån flyttes til off-balance-sheet-fonde, så tabene ikke vises i marketplace-statistikken. 5) Vurder om sekundærmarkedets handelsvolumen kan absorbere din portefølje uden prisfald. 6) Test buyback-ordningens robusthed ved at granske originatorens seneste årsregnskab og kapitaldækning. Først når alle seks punkter ser rimelige ud, bør den annoncerede rente tages seriøst i dine nettoafkast­forventninger.

Praktiske greb: Sådan øger du chancen for et stabilt nettoafkast

Start med grundig due diligence: Undersøg platformens ejerstruktur, regnskaber og licensforhold, og kig efter uafhængige revisorpåtegninger eller regulatorisk tilsyn (f.eks. EU-crowdfunding-licens). Gå et spadestik dybere i originator-leddet: tjek kapitaldækning, track record for misligholdelser og gennemsigtighed i rapporteringen. Vurder også, om “buyback-garantien” er balancestærk nok til en lavkonjunktur - og hvem der egentlig står juridisk for garantien. Brug fællesskaber som Trustpilot, P2P-forum og regnskabsdatabaser til at krydstjekke tal og dårlig presse, og kræv svar på alt, der virker uklart.

Spred risikoen aktivt: Sæt eksponeringsloft pr. lån (typisk 0,5-1 % af porteføljen) og pr. originator, og brug autoinvest-filtre til at få en bred kurv på tværs af lande, løbetider og risikoklasser. Undgå at alt for mange lån forfalder samtidig: fordel startdatoer og løbetider for at glatte cash-flowet. Kombinér eventuelt platforme med og uden sikkerhed (fx ejendomslån med pant vs. forbrugslån uden), så du ikke er afhængig af én enkelt model. Husk også valutadiversifikation - men kun hvis du reelt er komfortabel med den ekstra valutarisiko.

Planlæg likviditet og geninvestering: Lav et simpelt likviditetsbudget, der viser forventede afdrag, rentebetalinger og udløbende lån måned for måned, så du kan beslutte, om pengene skal reinvesteres eller trækkes ud. Cash drag kan æde 1-2 % af afkastet; sæt derfor autoinvesten til at placere midlerne inden for højst et par bankdage. Hold øje med platformens sekundære marked - hvis det fryser til, skal du have en buffer til uventede kontantbehov. Opsæt kvartalsvise tjekpunkter, hvor du gennemgår misligholdelsesrate, recovery-tider og intern IRR, og justér filtre eller eksponeringsloft, hvis tallene glider.

Hav styr på skat og papirer: I Danmark beskattes P2P-rente som kapitalindkomst (op til 42 %), mens kurstab på misligholdte lån kan fratrækkes - men kun hvis de er dokumenteret som endeligt tab. Gem derfor kontoudtog, lånekontrakter og platformens statusrapporter elektronisk, og tag skærmbilleder af vigtige hændelser (default, buyback, recovery). Afslut hvert år med at eksportere en samlet csv-fil til skattemappen.

Tjekliste til løbende vedligehold: 1) Revisér platform-scorecards hvert halve år. 2) Opdatér autoinvest-filtre ved større økonomiske skift. 3) Track din nettoperformance (IRR) i et regneark og sammenlign med mål-­range. 4) Hold 5-10 % af porteføljen som kontantbuffer. 5) Genbesøg dine afkast- og risikoforventninger årligt, og tilpas strategien før markedet tvinger dig til det.