Kender du følelsen af at logge ind på din netbank – kun for at se, at porteføljen er dykket adskillige procent siden i går? Det øjeblikkelige sug i maven har et navn: drawdown. Og det værste af disse dyk kaldes maksimal drawdown (MDD).
Maksimal drawdown fortæller dig, hvor meget din investering reelt kan falde, før den vender tilbage. Det er ikke en teoretisk størrelse, men den kolde, hårde virkelighed, som afslører risikoen bag selv de mest lovende strategier. Forståelse for MDD kan derfor være forskellen på nattesøvn og søvnløse tanker om næste børskrak.
I denne artikel viser vi dig trin for trin, hvordan du beregner din egen MDD – helt ned til Excel-formlen – og hvorfor tallet bør være fast inventar i enhver investeringsbeslutning. Er du klar til at tage kontrollen over dine faldgruber, i stedet for at lade markedet overraske dig? Så læs med!
Hvad er maksimal drawdown – og hvorfor er den vigtig?
Når du evaluerer en investering – hvad enten det er en enkelt aktie, en fond eller en hel portefølje – er det fristende kun at kigge på det samlede afkast. Men afkast uden kontekst af risiko giver et ufuldstændigt billede. Derfor benytter professionelle såkaldt maksimal drawdown (forkortet MDD) som et centralt risikomål.
Definitionen på maksimal drawdown
Maksimal drawdown er det største procentuelle fald fra en registreret top (peak) til den efterfølgende bund (trough) i en værdikurve. Med andre ord måler MDD den dybeste dal investeringen rammer, før den igen sætter en ny top.
MDD = Min [(Værdit − Peakt) / Peakt] for hele perioden
(hvor Min angiver den mest negative %-værdi)
Et praktisk eksempel:
- Porteføljen topper ved 1.000 kr.
- Derefter falder den til 700 kr. (−30 %).
- Senere rammer den igen 950 kr., falder til 900 kr. (−5 %) og sætter så ny top.
I dette forløb er MDD = −30 %, fordi det er det største registrerede fald fra top til bund.
Hvorfor er mdd så vigtig?
- Risikostyring
MDD fortæller, hvor meget kapital der potentielt kan gå tabt, før et investeringssetup vender rundt. Det hjælper med at definere stop-loss-niveauer, marginkrav og kapitalbuffer. - Investorpsykologi
Store drawdowns tester disciplin og søvnrytme. Kender du den historisk værste drawdown, kan du bedre vurdere, om du mentalt – og likviditetsmæssigt – kan holde fast, når markedet skælver. - Sammenligning af strategier og fonde
To porteføljer med samme årlige afkast kan føles vidt forskellige, hvis den ene har haft en MDD på −10 % mens den anden har dykket −40 %. MDD normaliserer risikoniveauet, så du kan sammenligne på fair vilkår.
Drawdown vs. Volatilitet – To sider af risiko
| Volatilitet (σ) | Maksimal drawdown (MDD) |
|---|---|
| Måler gennemsnitlig udsving omkring en middelværdi. | Måler ekstremt tab fra top til bund. |
| Antager ofte normalfordeling. | Kræver ingen fordelingsantagelser. |
| Bruges i porteføljeteori (f.eks. Sharpe-ratio). | Bruges i risk-management og stresstest. |
| Kan være lav selvom sjældne, dybe fald forekommer. | Fanger netop de sjældne, dybe fald. |
Volatilitet og MDD supplerer altså hinanden. Volatilitet giver et billede af de daglige bump på vejen, mens MDD viser det potentielle hul i vejen, du helst vil undgå at falde i.
Ved at forstå og anvende maksimal drawdown kan du balancere afkastforventninger med praktisk risikotolerance – et afgørende skridt mod mere robuste investeringsbeslutninger.
Trin-for-trin: Sådan beregner du maksimal drawdown
Følg guiden nedenfor, hvis du vil regne den maksimale drawdown (MDD) ud fra et hvilket som helst historisk kurs- eller afkastforløb.
- Vælg datagrundlag og frekvens
Brug daglige data til kortsigtede strategier og ugentlige eller månedlige data til længere sigt. Jo finere frekvens, desto mere “granulær” bliver drawdown-profilen. - Skab en kumulativ værdikurve
Starter din portefølje fx på 100 kr., multipliceres den med (1 + afkast) for hver periode. I praksis kan du blot lægge afkastene oven på hinanden, hvis du anvender lukkekurser, der allerede er total-return justerede. - Spor den løbende top (peak)
For hvert datapunkt registrerer du højeste hidtidige værdi:peak_t = MAX(peak_{t-1}; value_t) - Beregn trinvise drawdowns
drawdown_t = (value_t - peak_t) / peak_t
Resultatet bliver 0 % når værdien laver ny top, og negativt når vi er under toppen. - Identificér den største negative værdi
Den laveste (mest negative) drawdown i perioden er din maksimale drawdown:MDD = MIN(drawdown_1 … drawdown_T)
Mini-eksempel (daglige data)
| Dag | Luk (kr.) | Værdi | Peak | Drawdown |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 100 | 100 | 100 | 0 % |
| 2 | 103 | 103 | 103 | 0 % |
| 3 | 101 | 101 | 103 | -1,94 % |
| 4 | 96 | 96 | 103 | -6,80 % |
| 5 | 99 | 99 | 103 | -3,88 % |
| Maksimal drawdown | -6,80 % | |||
Formler i excel / google sheets
- Kolonne A = dato
- Kolonne B = lukkepris/total-return indeks
- Kolonne C (Værdi):
=B2(kopiér ned, hvis prisen allerede er kumulativ; ellers byg værdikurve med 100*PRODUCT(1+afkast)). - Kolonne D (Peak):
=MAX(D1;C2) - Kolonne E (Drawdown):
=(C2-D2)/D2 - MDD:
=MIN(E:E)
Praktiske tips
- Udbytter og gebyrer: Brug total-return serier eller læg nettoafkast (efter omkostninger) på, så drawdown afspejler virkeligt investerbart forløb.
- Manglende data: Undgå huller ved at forward-fille eller udelade de perioder; blandede intervaller kan forvride drawdown-længde.
- Sammenlign kun MDD’er beregnet over samme tidsrum og frekvens, ellers er resultatet misvisende.
- Automatisér gerne i Python/R, men ovenstående regnearksmetode dækker 95 % af behovet.
Fortolkning, faldgruber og hvordan MDD bruges i praksis
Maksimal drawdown (MDD) er kun ét tal, men hele fortællingen ligger i konteksten. Nedenfor gennemgår vi, hvordan du sætter tallet ind i den rette ramme, undgår de mest almindelige fejl – og omsætter din viden til bedre investeringsbeslutninger.
Læs mdd i den rette kontekst
- Tidshorisont: En MDD på -20 % kan virke dramatisk på én måned, men ganske moderat over 20 år. Sammenlign derfor altid MDD for perioder af samme længde.
- Frekvens af datapunkter: Daglige data afslører flere (og dybere) drawdowns end månedlige data. Vælg den frekvens, som matcher din handelsstil og psykologiske tolerance.
- Realiseret versus potentiel risiko: MDD viser det værste historisk set, men ikke nødvendigvis det værste fremadrettet. Brug derfor MDD som kompas – ikke krystalkugle.
Typiske faldgruber
- Dataperiode-bias: En dataprøve, der starter lige efter en krise, underdriver risikoen; en prøve der slutter i bunden af et krak overdriver den. Brug flere perioder eller rullende vinduer.
- Regimskifte: Markedet kan skifte fra lav- til høj-volatilitet (fx før/efter finanskrisen). En lav historisk MDD kan derfor være misvisende i et nyt regime.
- Overtilpasning: Optimerer du en strategi på at minimere MDD i “in sample”-data, risikerer du, at den underpræsterer fremadrettet.
- Uens benchmarks: Sammenlign ikke æbler og pærer. En global aktieportefølje bør matches med et globalt indeks, ikke et dansk small-cap indeks.
Supplerende nøgletal
| Nøgletal | Definition / Formel | Hvad det fortæller dig |
|---|---|---|
| Drawdown-varighed | Antal perioder fra top til ny all-time-high | Hvor længe kapitalen har været “under vand”. Psykologisk lige så vigtigt som selve faldet. |
| Recovery-tid | Tid fra bunden af MDD til ny top | Viser, hvor hurtigt en strategi kommer tilbage på sporet. |
| Calmar Ratio | Årlig afkast / MDD | Lønner risikoen? Jo højere desto bedre. |
| MAR Ratio | Kumulativt afkast / MDD | Tæt beslægtet med Calmar, men for hele perioden. |
| Sharpe / Sortino | (Afkast − risikofri rente) / σ (volatilitet eller downside-volatilitet) | Sætter afkast i forhold til total eller nedsiderisiko. Giver bredere risikobillede end MDD alene. |
Sådan bruger du mdd i praksis
- Risikotolerance: Sammenlign din personlige smertegrænse med strategiens historiske MDD. Hvis du mentalt kun kan tåle -15 %, skal du ikke investere i noget med -40 % historisk MDD.
- Position sizing: Justér positionsstørrelse, så et værst-tænkeligt drawdown ikke sprænger din portefølje. En simpel tommelfingerregel er at multiplicere forventet MDD med positionsvægt.
- Diversifikation: Kombinér aktiver/strategier med lav korrelation. Selv hvis den samlede MDD ikke falder, kan varigheden ofte forkortes – og det opleves mindre smertefuldt.
- Forventningsafstemning: Del MDD-scenarier med kunder eller partnere, inden pengene investeres. Det reducerer panik-salg, når et uundgåeligt fald rammer.
Opsummeret er maksimal drawdown et kraftfuldt, men ufuldstændigt risikomål. Kombinér det med andre nøgletal, forstå dets begrænsninger – og brug det aktivt i din investeringsproces.